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铝强铜弱格局将加剧?

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今年来,基本金属走势不断分化,其中表现最为疲软的当属期铜,尤其进入8月后,期铜反弹乏力,反而在中国经济下行担忧加剧及供应压力增加的双重打压下滑,振荡走低。同时,期锌表现仍十分强劲,沪锌更是连涨3月,创下近6年来的新高,但同样也因为锌价持续走高,将加大国外锌矿复产担忧,限制其上涨空间。反倒是涨幅跟随其后的期铝,在美原油期货强势攀升,及国内铝市供应压力下滑的提振,上涨空间可期,建议尝试进行买铝卖铜的对冲套利组合。   铝市供需缺口大于铜市   据世界金属统计局(WBMS)的最新数据显示,今年1-6月全球铝市供应缺口扩大至47.9万吨,去年全年供应短缺33.1万吨,因产量减幅超过需求。1-6月全球原铝需求同比下滑11.3万吨,而产量同比下滑34.7万吨。其中,中国原铝表观需求量同比下滑1.8%,而欧盟28国需求量同比增加14.7万吨。同期,全球铜市供应缺口为19.7万吨,去年同期为供应过剩12万吨,因需求增速超过供给。其中,全球精铜产量同比增加38万吨至1160万吨,需求增加70万吨至1180万吨,中国表观消费量同比增加52.2万吨至585.2万吨,欧盟28国精铜需求同比增加4.4%。WBMS的数据显示,上半年全球铝市和铜市的供应呈现此消彼长格局,存在明显差异,导致全球铝市的供应缺口明显大于铜,这也将成为两者走势分化的关键因素。   国内铝矿进口增速放缓而铜矿增加   在上游原材料供应方面,国内铜矿和铝土矿具有较高的进口依赖度,两者进口量出现明显的差异,1-7月我国铜精矿累计进口量为941.3万吨,同比攀升35.22%,为连增17个月,且增幅不断扩大,主要受进口自秘鲁的铜矿增加提振,而同期铝土矿累计进口铝土矿约2882.4万吨,同比微增4.87%,延续16个月来的增势,但增速创下近一年来的新低,因马来西亚自今年1月15日-8月15日起暂停开采铝土矿八个月,从而导致1-7月进口自马来西亚的铝土矿降至约536.6万吨,同比下滑46.84%。7月单月进口量同比更暴跌93.22%至151678吨。   铝企减产效果显现而铜企减产失效   中游供应方面,由于近年来国内电解铝明显过剩,仅次于煤炭和钢材,因此自去年12月至今,电解铝的供给侧改革在有色金属当中开始最早也进行的最深入,期铝也由此最新开启上涨走势。电解铝产量方面,今年1-7月国内原铝累计产量为1775.9万吨(占全球铝产量比例逾54%),同比下滑57.4万吨,为连续第六个月下滑,显示铝企减产效果初显。虽然目前市场对下半年铝企存在复产担忧,但纵观黑色系金属的表现和重启关闭产能需要大量资金来看,铝市的供给侧改革将是一项持续性工程,从国家层面或将难不会出现半途而废。反观电解铜方面,由于年内铜精矿TC/RC费用明显走高,导致冶炼厂未能兑现去年12月许下的减产承诺,电解铜产量不减反增。鉴于全球铜矿供应仍相对充足,国内铜精矿进口亦将不断攀升,将充分保证冶炼厂电解铜的扩张需求。   铜价向下跌破,技术形态远弱于铝   因铜价金融属性远强于期铝,因此7月中国一系列经济指标表现糟糕,加剧中国经济下行压力,期铜也趁势向下跌破徘徊了近一月来的振荡整理平台,目前日线图上期铜相继跌破关键的中期上涨趋势线M60和M200,在此背景下,近三周美铜CFTC投机基金净持仓由之前的净多重新转为净空,显示投机基金仍积极看空铜价,而且伦铜持仓不断减少,意味着铜市人气低迷,多头无意逢低介入。同时,期铝技术形态明显强于铜,伦沪铝仍有效企稳于M60和M200之上。此外,从两市的期限结构来看,沪铝虽呈现近高远低的负向排列,但相邻合约之间的负价差明显缩窄,显示远期合约的回调意愿有所减弱,而沪铜相邻合约的正价差缩窄至仅20元-50元/吨,意味着远期合约下跌意愿加强,两者价差的表现符合买强抛弱的套利原理。   综述,由于全球铜矿供应保持高速增长,国内铜市供应端压力明显强于期铝,而今年铝市供给侧改革力度将强于铜,两者供应端的差异将进一步扩大。此外在全球经济下行压力犹存的背景下,铜市的需求前景担忧亦不断扩大,资金无意参与铜市,基于此,未来铜弱铝强的格局有望进一步加剧。建议可买沪铝1611合约抛沪铜1611合约,建议入场价差为24300元-24800元/吨附近,止损参考25500元/吨,套利头寸配比以同金额为主。
更新日期:2016-09-02
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